Déficit fiscal y dolarización

Notas al tema

Guillermo E. Zúñiga Chaves

Guillermo E. Zúñiga

Me pareció oportuno que el lector conozca algunas cifras que sirvan de ejemplo sobre el comportamiento del crédito, las tasas de interés, el saldo de las divisas, el déficit fiscal y el endeudamiento público. Uso como fuente datos del Banco Central y del Ministerio de Hacienda. Presento información para diciembre de 2014, diciembre de 2015 y junio de 2016 para reflejar las tendencias en los últimos 18 meses.

SOBRE EL CRÉDITO. Entre diciembre de 2014 y junio de 2016, el crédito interno que le dio el Sistema Bancario Nacional al Gobierno creció 47%. El que le dio al sector privado no financiero, es decir a las empresas, creció 16,4%. Se les fue la mano a favor del Gobierno y por mucho.

CRÉDITO POR MONEDA. Para ese mismo período, el crédito al sector privado en colones creció 11%; el crecimiento del crédito en dólares fue del 22%. Conviene insistir en que el problema con esta dolarización del crédito se presenta si se les presta en dólares a aquellos que no producen dólares. Se crea un riesgo cambiario en los bancos. Cuánto de ese crédito se ha dado a los no generadores de dólares, no es público.

LAS TASAS DE INTERÉS. Lo que está sucediendo es que las tasas que cobran los bancos en colones son más altas que las que cobran en dólares. Cito dos ejemplos usando las tasas que reportan los bancos estatales. Para la agricultura, en diciembre de 2014 cobraran 15,19% en colones; en dólares cobraban 9,95%. A junio de 2016 en colones cobraron 10,89%, y en dólares 9,07%. En el caso del sector industrial, en diciembre de 2014 la tasa en colones era 16%; en dólares era de 10,37%. En junio de este año en colones cobraron 10,22% frente a 9,17% en dólares.

Se observa que si se pide un préstamo en colones hay que pagar una tasa de interés más alta que si se pide el préstamo en dólares. Pero también hay que anotar que las diferencia entre las tasas ha venido cerrándose.

EL SALDO DE RESERVAS. Decía la semana pasada que, aparte de las diferencias en las tasas de interés, la percepción de “estabilidad” en el valor del dólar hace que las personas se sientan cómodas endeudándose en esa moneda.

Ahora bien, contario a lo que el BCCR pretendía, que era comprar dólares, más bien ha venido vendiendo, lo que ayuda a esa “estabilidad” del valor del dólar. El 9 de agosto de 2016 (último dato disponible) el saldo de reservas netas del BCCR era US$ 7.927,2 millones; un año atrás, el 9 de agosto de 2015 ese valor era US$ 8.274,9 millones. En el último año se han perdido US$ 347,7 millones de reservas.

Si comparamos con el dato de 31 de diciembre de 2014 que era US$ 7.211,4 millones, más bien vemos un incremento a agosto de este año. El Banco ha aumentado reservas por un tiempo, llegando a un máximo a mediados del año pasado, y a partir de ahí, empieza a consumir reservas poco a poco. Esa es la tendencia de ahora y será la del año entrante, dicho por el mismo Banco Central.

RESULTADOS FISCALES. Sabemos que el año 2014 el déficit Gobierno Central fue de -5,7% del PIB. Y que en 2015 fue de -5,8% del PIB. Esto trajo como resultado que el saldo de la deuda del Gobierno Central en colones creciera un billón de colones entre diciembre de 2014 y diciembre de 2015. Pero es más preocupante que en lo que llevamos de este año, ese saldo creció otro billón de colones (a junio 2016), en solo 6 meses.

Claro que este es un gran factor de desequilibrios. El Gobierno se endeuda, a un ritmo de un billón de colones por semestre (sin tomar en cuenta el endeudamiento en dólares) y va al mercado a buscar esa plata. Por más que la Tesorería Nacional se esfuerce y que la inflación sea cercana a cero, las tasas de interés en colones serán altas.

CONCLUYO. Mientras el Gobierno siga endeudándose y recogiendo plata del mercado, habrá menos recursos para las actividades productivas, las tasas de interés en colones seguirán siendo altas, la gente buscará créditos en dólares, en medio de una “estabilidad cambiaria” que pone al Central a vender divisas. Lo urgente es atacar el problema fiscal. Y ya lo hemos dicho: debe ser por el lado de los gastos, por el lado de los ingresos, y para amortizar deuda cuanto antes.

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